El resurgimiento de las colocaciones de Certificados de Depósito Negociable (CDN) en el Mercado Alternativo de Valores (MAV) por parte de las Cajas Municipales se produce en un contexto de mejora sustancial en sus calificaciones crediticias, la necesidad de diversificar fuentes de fondeo y la consolidación de estándares de transparencia y gobernanza acordes con el mercado de valores.
El fortalecimiento institucional del sector ha sido determinante. Durante la última década, las Cajas Municipales transitaron de perfiles crediticios concentrados en categorías “B”, “C” y “D” hacia niveles más sólidos, con su punto de quiebre en 2023, cuando Caja Arequipa obtuvo la categoría “A”, un hito para la industria microfinanciera.
Para 2025, ya son tres las Cajas que cuentan con grado “A” y que se consolidan como emisores recurrentes en la plaza local. Este avance ha permitido ampliar su acceso a capital, optimizar el costo de financiamiento y robustecer la confianza del mercado.
En lo que va del año, dichas tres Cajas Municipales han levantado cerca de S/ 270 millones mediante ofertas públicas: Caja Arequipa (S/ 167.2 millones a 4.69%), Caja Cusco (S/ 79.9 millones a 4.94%) y Caja Huancayo (S/ 22.5 millones a 4.84%). Esta reactivación contrasta con ejercicios previos de menor dinamismo y confirma la estrategia del sector por utilizar el mercado como complemento a sus fuentes tradicionales de fondeo.
Las tasas de colocación reflejan tanto las condiciones de mercado como el avance reputacional del segmento. La evolución histórica muestra episodios de tasas bajas, como en 2021, cuando se registraron niveles debajo de 1% en un entorno de elevada liquidez, así como picos de más de 9% en 2022 en respuesta al ciclo contractivo de política monetaria. Durante 2025, la curva se ha estabilizado ligeramente debajo del 5%, consistente con un mercado financiero estable y con un menor nivel de riesgo percibido en las microfinancieras líderes.
El Mercado Alternativo de Valores es la plataforma de la Bolsa de Valores de Lima (BVL) diseñada para emisores de menor escala relativa, con procedimientos simplificados que facilitan el acceso a financiamiento público y refuerzan prácticas de gobierno corporativo.
Los Certificados de Depósito Negociable son instrumentos de renta fija que representan obligaciones de pago a plazo fijo y rendimiento pactado. Su colocación vía oferta pública y -aunque de forma muy limitada- la negociación secundaria es posible. Para participar, los inversionistas ingresar a una subasta de tasas a través de una Sociedad Agente de Bolsa (SAB,) evaluando plazo, tasa y calificación de riesgo.
En comparación con los depósitos a plazo tradicionales ofrecidos por diversas Cajas, los CDN en mercado han mostrado niveles de retorno competitivos. Mientras las emisiones recientes se han ubicado entre 4.7% y 5%, las tasas para ahorristas minoristas en depósitos a plazo suelen ser similares e incluso inferiores.
Emisiones de Cajas Municipales en la BVL (2010-2025)
